افزایش قیمت مس در بورس فلزات لندن: نمایشی از «فشار کوتاه مدت» که توسط بازی‌های موجودی و وحشت سیاسی هدایت می‌شود

انتقال موجودی:«دام کوتاه» بورس فلزات لندن و «حباب پریمیوم» بورس کامکس، ذخایر مس LME را به ۱۳۸۰۰۰ تن کاهش داده و از ابتدای سال به نصف رسانده است. در ظاهر، این شواهد محکمی از کمبود عرضه است. اما در پشت داده‌ها، یک «مهاجرت موجودی» در آن سوی اقیانوس اطلس در حال وقوع است: ذخایر مس COMEX در دو ماه ۹۰ درصد افزایش یافته است، در حالی که ذخایر LME همچنان به خارج از کشور جریان دارد. این ناهنجاری یک واقعیت کلیدی را آشکار می‌کند - بازار به طور مصنوعی کمبودهای منطقه‌ای ایجاد می‌کند. معامله‌گران به دلیل موضع سختگیرانه دولت ترامپ در مورد تعرفه‌های فلزات، مس را از انبارهای LME به ایالات متحده منتقل کردند. پریمیوم فعلی معاملات آتی مس COMEX نسبت به مس LME به ۱۳۲۱ دلار در هر تن می‌رسد. این تفاوت شدید قیمت اساساً محصول «آربیتراژ تعرفه» است: دلالان شرط می‌بندند که ایالات متحده ممکن است در آینده تعرفه‌هایی را بر واردات مس اعمال کند و فلز را از قبل به ایالات متحده ارسال می‌کنند تا پریمیوم را قفل کنند. این عملیات دقیقاً مشابه حادثه «نیکل تسینگشان» در سال ۲۰۲۱ است. در آن زمان، موجودی نیکل بورس فلزات لندن عمدتاً کاهش یافت و به انبارهای آسیایی ارسال شد که مستقیماً باعث ایجاد یک فشار فروش شدید شد. امروزه، نسبت رسیدهای انبار لغو شده بورس فلزات لندن هنوز به ۴۳ درصد می‌رسد، به این معنی که مس بیشتری از انبار خارج می‌شود. به محض اینکه این مس به انبار کامکس سرازیر شود، به اصطلاح «کمبود عرضه» فوراً از بین خواهد رفت.

وحشت سیاسی: چگونه «چوب تعرفه‌ای» ترامپ بازار را مختل می‌کند؟

اقدام ترامپ برای افزایش تعرفه‌های آلومینیوم و فولاد به ۵۰ درصد، به جرقه‌ای تبدیل شده است که وحشت در قیمت مس را شعله‌ور کرده است. اگرچه مس هنوز در فهرست تعرفه‌ها قرار نگرفته است، اما بازار شروع به «تمرین» بدترین سناریوی ممکن کرده است. این رفتار خرید وحشت‌زده، این سیاست را به یک پیشگویی خودکام‌بخش تبدیل کرده است. تناقض عمیق‌تر این است که ایالات متحده به سادگی نمی‌تواند هزینه قطع واردات مس را بپردازد. ایالات متحده به عنوان یکی از بزرگترین مصرف‌کنندگان مس در جهان، نیاز به واردات ۳ میلیون تن مس تصفیه‌شده در سال دارد، در حالی که تولید داخلی آن تنها ۱ میلیون تن است. اگر تعرفه‌هایی بر مس اعمال شود، صنایع پایین‌دستی مانند خودرو و برق در نهایت هزینه آن را پرداخت خواهند کرد. این سیاست «خودزنی» اساساً فقط یک ابزار چانه‌زنی برای بازی‌های سیاسی است، اما توسط بازار به عنوان یک نکته منفی قابل توجه تعبیر می‌شود.

اختلال در عرضه: آیا تعلیق تولید در جمهوری دموکراتیک کنگو یک «قوی سیاه» است یا یک «ببر کاغذی»؟

توقف کوتاه مدت تولید در معدن مس کاکولا در جمهوری دموکراتیک کنگو توسط افراد خوشبین به عنوان نمونه‌ای از بحران عرضه اغراق‌آمیز توصیف شده است. با این حال، باید توجه داشت که تولید این معدن در سال 2023 تنها 0.6٪ از کل تولید جهان را تشکیل می‌دهد و شرکت ایوانهو ماینز اعلام کرده است که تولید خود را در این ماه از سر خواهد گرفت. در مقایسه با رویدادهای ناگهانی، آنچه که بیشتر شایسته توجه است، تنگنای عرضه بلندمدت است: عیار جهانی مس همچنان در حال کاهش است و چرخه توسعه پروژه‌های جدید تا 7 تا 10 سال طول می‌کشد. این منطق میان‌مدت و بلندمدت است که از قیمت مس حمایت می‌کند. با این حال، بازار فعلی در عدم تطابق بین «سفته‌بازی کوتاه‌مدت» و «ارزش بلندمدت» قرار گرفته است. صندوق‌های سفته‌بازی از هرگونه اختلال در سمت عرضه برای ایجاد وحشت استفاده می‌کنند، اما یک متغیر کلیدی - موجودی پنهان چین - را نادیده می‌گیرند. طبق برآوردهای CRU، موجودی انبارهای منطقه و کانال‌های غیررسمی چین ممکن است از ۱ میلیون تن فراتر رود و این بخش از «جریان زیرین» می‌تواند به «سوپاپ اطمینانی» برای تثبیت قیمت‌ها در هر زمانی تبدیل شود.

قیمت مس: راه رفتن روی طناب باریک بین فشار فروش کوتاه مدت و سقوط

از نظر فنی، پس از آنکه قیمت مس از سطوح مقاومت کلیدی عبور کرد، سرمایه‌گذاران روندگرا مانند صندوق‌های CTA ورود خود را تسریع کردند و یک حلقه بازخورد مثبت از "افزایش-توقف کوتاه-افزایش بیشتر" تشکیل دادند. با این حال، این افزایش مبتنی بر معاملات مومنتوم اغلب به "وارونگی V شکل" ختم می‌شود. هنگامی که انتظارات تعرفه‌ای شکست بخورد یا بازی انتقال موجودی به پایان برسد، قیمت مس ممکن است با اصلاح شدیدی روبرو شود. برای این صنعت، محیط پریمیوم بالای فعلی، مکانیسم قیمت‌گذاری را مختل می‌کند: تخفیف نقدی LME برای مس ماه مارس افزایش یافته است که نشان دهنده خرید فیزیکی ضعیف است. در حالی که بازار COMEX تحت سلطه صندوق‌های سفته‌بازانه است و قیمت‌ها به طور جدی تحریف شده‌اند. این ساختار تقسیم‌شده بازار در نهایت توسط مصرف‌کنندگان نهایی پرداخت خواهد شد - همه صنایعی که به مس متکی هستند، از وسایل نقلیه الکتریکی گرفته تا مراکز داده، تحت فشار هزینه قرار خواهند گرفت.

خلاصه: مراقب «کارناوال فلز» بدون پشتیبانی عرضه و تقاضا باشید

در بحبوحه شادی‌های ناشی از عبور قیمت مس از مرز تریلیون دلار، باید با آرامش بیشتری فکر کنیم: وقتی افزایش قیمت‌ها از تقاضای واقعی جدا می‌شوند و وقتی بازی‌های موجودی کالا جای منطق صنعتی را می‌گیرند، این نوع «رونق» محکوم به ساختن برجی بر روی شن است. شاید تعرفه‌های ترامپ بتواند قیمت‌های کوتاه‌مدت را بالا ببرد، اما آنچه واقعاً سرنوشت قیمت مس را تعیین می‌کند، همچنان نبض صنعت تولید جهانی است. در این بازی بین سرمایه و نهادها، هوشیار ماندن مهم‌تر از دنبال کردن حباب‌ها است.